29
подписчиков
16
подписок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
FedorMorozov
31 августа в 8:06
Центр-резерв: высокий купон после технических дефолтов
На 31.08.2026 у ООО «Центр-резерв» (ИНН 5612069520) в обращении остаются четыре подтверждённых выпуска облигаций. Главный вопрос — способность компании поддерживать ликвидность и без сбоев проходить график выплат.
Эмитент — производитель свинины в Самарской области с мощностью более 7 тыс. тонн в год. Основной источник денег для обслуживания долга — операционная деятельность агробизнеса.
Действующие выпуски:
• БО-03, RU000A107P47 — текущий номинал 700 ₽, купон 19%, погашение 05.01.2028.
• БО-04, RU000A10B7D1 — 950 ₽, купон 29,5%, погашение 15.03.2028.
• БО-05, RU000A10CRJ9 — 1 000 ₽, купон 25%, погашение 01.09.2028.
• БО-06, RU000A10DQM3 — 1 000 ₽, купон 25%, погашение 17.11.2029.
Подтверждённая номинальная сумма этих четырёх выпусков с учётом уже прошедшей амортизации — около 610 млн ₽. Долг распределён между четырьмя выпусками и погашается частями, но это одновременно означает регулярную нагрузку на денежный поток: ежемесячные купоны сочетаются с периодической амортизацией.
Ключевое событие произошло 16.02.2026. Компания допустила технические дефолты по БО-03 и БО-05. По сообщениям эмитента, причина — отсутствие оборотных средств в необходимом количестве. Просроченные обязательства позднее были исполнены, а выплаты продолжились: например, по БО-03 подтверждены полные выплаты 14.07 и 13.08.2026.
Но сам факт кассового разрыва принципиален. Он показал, что даже относительно небольшие купонные платежи могут создавать напряжение для текущей ликвидности.
После этих событий АКРА сначала поставило рейтинг под наблюдение, а 27.02.2026 понизило рейтинг эмитента до C(RU), прогноз «Развивающийся». На 31.08.2026 именно этот рейтинг остаётся текущим. Ранее агентство также отмечало слабые ликвидность и денежный поток.
Ближайшая серьёзная проверка — сентябрь:
• 04.09 — купон БО-06, около 2,67 млн ₽ на выпуск;
• 12.09 — купоны БО-03 и БО-05, суммарно около 5,27 млн ₽;
• 22.09 — БО-04: купон плюс амортизация, около 14,61 млн ₽;
• 12.10 — БО-03: купон плюс амортизация, около 12,19 млн ₽.
Особенно важны даты, когда купон совпадает с амортизацией: именно они сильнее нагружают оборотную ликвидность.
По данным скринера на 31.08.2026 доходности к погашению по четырём выпускам находились примерно в диапазоне 218–420% годовых. Такие значения нельзя воспринимать как «ожидаемую доходность»: это отражение крайне высокого кредитного дисконта и недоверия рынка.
Проверка ФНС на 31.08.2026 не выявила действующего приостановления операций по счетам. Агрегированная проверка арбитража и ФССП также не выявила активных неблагоприятных дел и исполнительных производств. Поэтому основной подтверждённый риск сейчас связан не с судами или налоговой блокировкой, а именно с ликвидностью и обслуживанием долга.
Ключевые риски:
— уже состоявшийся дефицит оборотных средств;
— рейтинг C(RU);
— ежемесячные купоны и регулярная амортизация;
— зависимость выплат от текущего операционного денежного потока;
— возможность нового кассового разрыва при ухудшении бизнеса или доступности финансирования.
Финансовое положение: напряжённое с точки зрения ликвидности. Компания продолжает обслуживать выпуски после февральского сбоя, но история технических дефолтов показывает ограниченный запас прочности.
Наиболее важные события: февральские техдефолты, последующее понижение рейтинга до C(RU) и дальнейшее прохождение каждого купонного и амортизационного платежа.
Общий итог: кредитный риск облигаций «Центр-резерва» оценивается как высокий. Положительный фактор — восстановление выплат после февральского сбоя. Негативные — подтверждённый дефицит оборотных средств в прошлом, слабая ликвидность, низкий рейтинг и плотный график платежей. Главный индикатор на ближайшие месяцы — фактическое исполн
FedorMorozov
31 августа в 7:59
Утренняя сводка по облигациям — 31 августа 2026
Новая неделя начинается на фоне ухудшения статистики дефолтов в ВДО, ожидания публикации Банка России по ДКП и важных корпоративных событий.
За неделю — 27 дефолтных событий
С 24 по 29 августа на рынке облигаций зафиксировано 27 дефолтных событий. Четыре эмитента — Л-Старт, Атисс, Кириллица и Центр-Резерв — впервые с начала года нарушили обязательства. Такой концентрации новых проблемных заемщиков в 2026 году еще не было.
Крупнейшим проблемным кейсом остается ЕвроТранс. Публичный долг с учетом ЦФА оценивается примерно в 36,8 млрд ₽, а по ряду выпусков нарушения уже перешли из технических в полноценные дефолты.
Главный вывод по ВДО: кредитный отбор нужно ужесточать. Риски — кросс-дефолты, реструктуризации, слабая ликвидность и низкое возмещение при банкротстве. Перед покупкой важно смотреть Net Debt/EBITDA, ICR, операционный денежный поток, ближайшие погашения и оферты. Купон 25–30% сегодня скорее сигнал риска, чем преимущество.
Сегодня ЦБ представит проект ДКП на 2027–2029 годы
31 августа в 15:00 мск Банк России проведет пресс-конференцию по Основным направлениям денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы. Документ важен перед заседанием ЦБ 11 сентября.
Последний макроопрос ЦБ предполагает инфляцию около 6,2% в 2026 году и 4,6% в 2027-м. Рынок ожидает постепенного возвращения инфляции к цели.
Для ОФЗ важнее всего прогноз средней ключевой ставки, оценка нейтральной ставки, инфляционные сценарии и комментарии по бюджету. Более жесткая траектория ставки может давить на длинные ОФЗ.
ЦБ предлагает изменить защиту владельцев облигаций
Банк России предложил реформировать институт представителей владельцев облигаций и порядок проведения общих собраний. Обсуждается усиление требований к ПВО и упрощение коллективных решений.
Для держателей проблемных выпусков это важно: ПВО должен запрашивать причины неисполнения обязательств, оценивать необходимость судебных действий и защищать интересы владельцев. Пока реформа только обсуждается.
Мечел: убыток 41,5 млрд ₽
За первое полугодие 2026 года Мечел получил чистый убыток 41,5 млрд ₽. Выручка снизилась на 23%, до 117,35 млрд ₽, скорректированная EBITDA составила 6,05 млрд ₽.
Для держателей долга ключевая проблема — высокая долговая нагрузка при слабой операционной прибыльности. Даже снижение ключевой ставки не решает проблему автоматически при слабом денежном потоке.
Главные риски: дорогой долг, слабые цены на уголь, процентные расходы, санкционные ограничения и рефинансирование. Проверять стоит Net Debt/EBITDA, ICR, свободный денежный поток, краткосрочный долг и график погашений.
ДОМ.РФ размещает ипотечный выпуск на 10,2 млрд ₽
31 августа ДОМ.РФ Ипотечный агент размещает БО-001Р-69 объемом 10,2 млрд ₽. Номинал 1000 ₽, купон ежемесячный, юридическая дата погашения — 28 августа 2057 года.
Это ипотечная секьюритизация, поэтому срок до 2057 года нельзя воспринимать как обычную 31-летнюю корпоративную облигацию. Фактический срок жизни зависит от амортизации ипотечного пула и досрочных погашений.
Что под наблюдением сегодня
15:00 — публикация Банка России по ДКП.
ВДО — реакция после 27 дефолтных событий.
RGBI и длинные ОФЗ — ожидания по траектории ставки.
Мечел — доходности облигаций и кредитный спред.
Первичный рынок — ДОМ.РФ сегодня и допразмещение ГПБ Финанс 001Р-10Р на 7 млрд ₽ 1 сентября.
Итог
Рынок дает два противоположных сигнала. В качественном сегменте ликвидность сохраняется и крупные размещения продолжаются. В ВДО растет количество кредитных событий.
Поэтому сейчас важнее не максимальный купон, а способность эмитента обслуживать долг. На первом месте — денежный поток, ближайшие выплаты, долговая нагрузка и процентное покрытие. Рейтинг и купон — уже после этого.
Данные актуальны на утро 31 августа 2026 года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
FedorMorozov
30 августа в 7:38
Утренняя сводка на 30 августа 2026 года.
Новых биржевых цен после пятницы нет, но перед понедельником появилось несколько важных событий.
1. ЕвроТранс: технический дефолт стал полноценным
ЕвроТранс не исполнил обязательства по 29-му купону зеленых облигаций 002Р-01. Платеж должен был пройти 21 августа. Объем выпуска — 2 млрд рублей. Ранее по этой бумаге уже возникал технический дефолт по 28-му купону, а также задержки по другим сериям.
Сбербанк и банк Россия заявляли о намерении инициировать банкротство компании. Это уже трудно считать обычным кассовым разрывом. Риски: новые дефолты, кросс-дефолт, досрочное предъявление долгов, реструктуризация и низкий возврат средств.
Важно проверять каждый выпуск отдельно, следить за судами, требованиями о досрочном погашении и фактическими выплатами. Риск цепной реакции для связанных эмитентов также вырос.
2. ГТЛК: убыток 28,1 млрд рублей
По итогам первого полугодия 2026 года ГТЛК получила чистый убыток по МСФО 28,1 млрд рублей. Это серьезный сигнал, хотя компания остается системно значимой и имеет государственный фактор поддержки. Рейтинг АКРА — AA-(RU), прогноз стабильный.
Сам убыток еще не означает проблемы с выплатами. Нужно понять его структуру: основная деятельность либо резервы и переоценки. Важны чистый долг, процентное покрытие, капитал и график погашений на 12–24 месяца. Риски — дорогой долг, ухудшение портфеля и зависимость от рефинансирования и господдержки.
3. ПР-Лизинг: оферта сразу по трем выпускам
На 29 сентября назначена оферта по сериям 002Р-01, 002Р-02 и 002Р-03, включая дополнительный выпуск 002Р-01. Объем только основной серии 002Р-01 составляет 1,75 млрд рублей. Ранее АКРА оценивало компанию и ее облигации на уровне BBB+(RU).
Одновременная оферта создает потребность в ликвидности. Объем предъявленных бумаг покажет доверие инвесторов. Нужно проверить цену выкупа, сроки заявок, новые купоны, источники денег и свежий рейтинг. Оценивать бумаги только по текущему купону нельзя: после оферты условия могут измениться.
4. Совкомбанк Лизинг: выпуск с рейтингом AA-
Выпуск 002Р-01, ISIN RU000A10FYW1, получил от АКРА рейтинг AA-(RU). Объем — 5 млрд рублей, погашение — 27 августа 2027 года. Это старший необеспеченный долг. Рейтинг во многом опирается на очень высокую вероятность поддержки со стороны Совкомбанка, тогда как самостоятельная кредитоспособность лизинговой компании оценивается слабее.
Стоит сравнить доходность нового выпуска со старыми бумагами эмитента и другими облигациями AA-. Важны премия к аналогам, качество портфеля и зависимость от материнской структуры.
5. Новая секьюритизация MoneyMan
СФО Свой Капитал — Финтех планирует разместить облигации класса А-2026 объемом 1 млрд рублей. Ориентир купона до 17%, расчетная доходность — до 18,39%, дюрация около 1,5 года. Оригинатор пула займов МФК MoneyMan.
Залоговое покрытие превышает номинал класса А на 40,8%, дополнительно предусмотрен резерв в размере шести месячных купонов. Но структура сложнее обычной корпоративной облигации: действует револьверный период, а амортизация начинается с 17-й выплаты либо раньше при срабатывании триггеров.
Перед участием нужно изучить рейтинг, NPL90+, качество займов, правила добавления активов, триггеры амортизации и очередность денежных потоков. Доходность компенсирует кредитный риск и сложность конструкции.
Вывод
Главный сигнал рынка сейчас — сильное расслоение заемщиков по кредитному качеству. Для эмитентов AA–AAA финансирование остается доступным, а в нижней части ВДО дефолты и технические дефолты следуют один за другим.
На ближайшей неделе я бы следил за календарем ВДО, кросс-дефолтами, итогами оферт и спредами новых размещений. В лизинге важно сравнивать рейтинг, долговую нагрузку, качество портфеля и ближайшие погашения. Высокая доходность все чаще является не подарком рынка, а платой за вероятность кредитного события.
FedorMorozov
29 августа в 9:03
Группа «Продовольствие»: дефолт уже случился — что теперь важно держателям облигаций
К концу августа ситуация по ООО «Группа „Продовольствие“» перешла из зоны повышенного риска в дефолтный сценарий. Речь уже не о временной задержке одного платежа: есть неисполненные купоны, кросс-дефолт по другим выпускам и активные исполнительные производства.
У эмитента найдено три публичных выпуска: 001Р-03 RU000A106YN4, БО-02 RU000A10DPJ1 и БО-03 RU000A10EXF1. Совокупный объём — около 650 млн ₽.
По 001Р-03 13 августа не был выплачен 35-й купон: 13,15 ₽ на облигацию, всего 3,945 млн ₽. Эмитент объяснил это недостаточностью денежных средств из-за задержки оплаты покупателей. После истечения периода технического дефолта обязательство так и не было исполнено, поэтому дефолт стал полноценным. Важно и то, что уже 12 сентября 2026 года по этому выпуску должно состояться погашение около 300 млн ₽ номинала плюс очередной купон.
По БО-03 20 августа также не был выплачен купон — 18,90 ₽ на облигацию, всего около 1,075 млн ₽. Здесь формулировка причины уже серьёзнее: отсутствие денежных средств в связи с арестом расчётных счетов в рамках судебного разбирательства с банком-кредитором.
После дефолта 001Р-03 возник кросс-дефолт по БО-02 и БО-03. Это затрагивает права кредиторов и по другим облигациям эмитента. Поэтому оценивать бумаги сейчас только по купону или формальной YTM некорректно: доходность в сотни и тысячи процентов при обвалившейся цене предполагает полное исполнение будущих обязательств, а именно это сейчас и является главным риском.
Отдельно проверен ИНН 0411137185.
ФНС на 29 августа 2026 года не показала действующих решений о приостановлении операций по счетам. Но это не означает отсутствия финансовых проблем и не опровергает информацию об аресте счетов: налоговая блокировка и арест в рамках судебного или исполнительного производства — разные механизмы. Также такая проверка не подтверждает отсутствие налоговой задолженности вообще.
ФССП, напротив, подтвердил три активных исполнительных производства. Одно из них имеет предмет «наложение ареста», сумма в данных провайдера не указана. Ещё два связаны с задолженностью по кредитным платежам: 102,46 млн ₽ и 204,66 млн ₽. Суммарно по двум производствам с раскрытой суммой — не менее 307,12 млн ₽. На дату проверки остаток совпадал с полной суммой требований.
Для масштаба: это почти половина совокупного номинала трёх облигационных выпусков. Но складывать эти суммы с банковским долгом из отчётности напрямую нельзя — исполнительные производства могут относиться к обязательствам, уже отражённым в бухгалтерском балансе.
По КАД полноценного подтверждённого результата получить не удалось, поэтому утверждать, что арбитражных дел нет, нельзя. При этом сам эмитент уже раскрывал наличие судебного разбирательства с банком-кредитором, а ФССП показывает три действующих производства. Юридический риск по подтверждённым данным — высокий.
Финансовая картина тоже не добавляет устойчивости. По последней доступной годовой отчётности за 2025 год долг оценивался примерно в 1,07 млрд ₽, а операционный денежный поток был около минус 200 млн ₽. Ранее долговая нагрузка выглядела умереннее, но сейчас старые коэффициенты имеют меньший вес, чем фактическая платёжная дисциплина августа 2026 года.
Актуального публичного кредитного рейтинга у эмитента сейчас нет. НКР 14 июля 2026 года отозвало рейтинг BB-.ru со стабильным прогнозом из-за окончания договора. Поэтому считать BB-.ru действующим рейтингом сегодня нельзя.
Главный вывод: это уже не обычная ВДО с высокой доходностью, а distressed/defaulted debt. Кредитный сигнал — дефолтный. Ключевые вопросы теперь — фактические поступления денег, дальнейшие купоны, исполнение погашения 001Р-03 12 сентября, новые действия кредиторов и возможные судебные решения. Отсутствие текущей блокировки ФНС ситуацию принципиально не меняет.
Источники: раскрытие эмитента, MOEX, НКР, ФНС и ФССП РФ; дата проверки — 29.08.2026.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)
FedorMorozov
28 августа в 20:02
🔔ВИС Финанс: что важно знать об облигациях и рисках
Облигации «ВИС Финанс» привлекают высокой доходностью, но смотреть только на купон или YTM недостаточно. Важнее оценить долговую нагрузку Группы «ВИС», способность обслуживать проценты, налоговые и судебные риски и рейтинги.
По состоянию на 28 августа 2026 года ситуация выглядит скорее умеренно рискованной, чем проблемной. Подтверждённых блокировок ФНС нет, активных арбитражных дел по эмитенту не выявлено, рейтинги остаются высокими. При этом общий долговой периметр группы заметно шире рейтинговых коэффициентов, а покрытие процентов нельзя назвать высоким.
❗️Почему важна Группа «ВИС»
ООО «ВИС Финанс» используется для привлечения средств через облигационный рынок. Поэтому при оценке выпусков важно смотреть не только на само ООО, но и на Группу «ВИС», которая по ряду выпусков выступает поручителем.
По данным рынка на 28 августа короткие выпуски давали ориентировочно 15–17% YTM, отдельные более длинные — около 18–20%. Более высокая доходность означает и большую премию за срок, процентный и кредитный риск.
❗️ФНС и суды
Проверка ФНС на 28 августа 2026 года подтвердила: действующая блокировка счетов ООО «ВИС Финанс» не обнаружена.
Это положительный фактор, но он не означает полного отсутствия любых налоговых обязательств или споров.
☝️Арбитражная проверка на ту же дату также не выявила существенных негативных событий: активных дел против эмитента, банкротных процессов и известных активных требований в полученной выборке не обнаружено.
По ФССП полного подтверждённого результата пока нет.
📈Долговая нагрузка
По данным «Эксперт РА» от 24 июля 2026 года:
Долг / EBITDA = 1,8x по итогам 2025 года.
Годом ранее показатель составлял около 1,2x.
Сам по себе уровень 1,8x выглядит умеренным и не указывает на критическую закредитованность.
Но есть важный нюанс: «Эксперт РА» исключает из расчёта значительную часть проектного финансирования дочерних компаний.
Поэтому Debt/EBITDA 1,8x — это не весь консолидированный долг Группы «ВИС».
В материалах с более широким периметром можно встретить Net Debt/EBITDA около 4,5x. Эти цифры нельзя напрямую сравнивать, потому что используются разные методики.
Корректный вывод: корпоративная долговая нагрузка по рейтинговой методике умеренная, но полный долг группы с учётом проектного финансирования существенно выше.
Покрытие процентов
Второй ключевой показатель:
EBITDA / уплачиваемые проценты = 1,8x за 2025 год.
Это близкий аналог ICR.
EBITDA примерно в 1,8 раза превышает учитываемые процентные выплаты. Критической ситуации, когда операционной прибыли уже не хватает на обслуживание процентов, сейчас нет.
Годом ранее показатель был около 1,5x, то есть динамика улучшилась.
Но запас прочности остаётся ограниченным. При снижении EBITDA или росте процентных расходов коэффициент может быстро ухудшиться.
Рейтинги и платежи
На июль 2026 года рейтинговая картина остаётся сильной.
«Эксперт РА» подтверждал Группе «ВИС» и ряду выпусков рейтинг ruA+.
НКР оценивает группу на уровне AA-.ru со стабильным прогнозом.
В 2026 году «ВИС Финанс» полностью погасил несколько выпусков, включая БО-П03, БО-П07 и БО-П04. Последний был погашен 25 августа 2026 года.
Это подтверждает нормальную текущую платёжную дисциплину, но группа одновременно продолжает привлекать новый облигационный долг.
❗️Итог
Главное на 28 августа 2026 года:
ФНС — действующих блокировок счетов не обнаружено.
Суды — активных арбитражных и банкротных дел по эмитенту не выявлено.
Debt/EBITDA — 1,8x по методике «Эксперт РА».
Покрытие процентов — 1,8x. Выше критической зоны, но запас ограничен.
Рейтинги — ruA+ / AA-.ru, прогнозы стабильные.
Несколько выпусков успешно погашены в 2026 году.
На текущих данных признаков высокого или дефолтного кредитного риска не видно. Основные точки контроля — процентное покрытие, крупный проектный долг и дальнейший рост заимствований.
Моя аналитическая категория — Средний кредитный риск.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)
FedorMorozov
28 августа в 7:02
Утренняя сводка — российские облигации и рынки
28 августа 2026 года, актуально на утро
1. «Газпром капитал» размещает флоатер на 60 млрд руб.
Стартует размещение БО-003Р-29 на 60 млрд руб. Срок — 3,5 года, купон ежемесячный: КС ЦБ + 1,50 п.п. Книга собиралась от 20 млрд руб., а спред снизили со 160 до 150 б.п. из-за высокого спроса.
❗️ Почему важно: ориентир для качественных флоатеров. При КС 14% купон составляет около 15,5% годовых.
🔹 Риски: снижение купона при смягчении ДКП; премия за риск минимальна.
🔹Что проверить: цены первых сделок, ликвидность и спред к другим бумагам AAA.
2. «Оил Ресурс»: третий технический дефолт подряд
Эмитент не выплатил 13-й купон по 001Р-02 на 69,03 млн руб. Ранее были допущены невыплаты по 001Р-01 (67,8 млн руб.) и 001Р-03 (~89,5 млн руб.). Причина — нехватка денег на счетах. Всего в обращении 4 выпуска на 10,255 млрд руб. План урегулирования обещают представить до 2 сентября.
❗️ Почему важно: системный кризис ликвидности по всей линейке долга.
🔹 Риски: полноценный дефолт, досрочное погашение, жесткая реструктуризация и низкий возврат средств.
🔹 Что проверить: погашение первого долга до конца грейс-периода 4 сентября и параметры плана реструктуризации.
3. Инфляция вернулась — смешанный сигнал для ОФЗ
Росстат зафиксировал рост цен на 0,01% за неделю после трех недель дефляции. С начала года инфляция достигла 4,68%, годовая оценивается в 6,08–6,23%. Заметно дорожает бензин (+0,89% за неделю).
❗️Почему важно: возвращение инфляции снижает вероятность агрессивного снижения КС в сентябре.
🔹 Риски: разгон цен в сентябре, рост инфляционных ожиданий и расширение бюджетной премии.
🔹 Что проверить: динамику RGBI, доходности длинных ОФЗ (10–15 лет) и риторику ЦБ перед заседанием 11 сентября.
4. «Почта России» сокращает старый долг
Компания досрочно погасила выпуск БО-001Р-06 на 5 млрд руб. (ставка 15,25%) через call-опцион. 15 сентября эмитент также досрочно погасит еще 5 млрд руб. по выпуску БО-001Р-08.
❗️Почему важно: досрочный выкуп 10 млрд руб. снижает общую долговую нагрузку и риски рефинансирования.
🔹Риски: рейтинги ряда выпусков ранее снижены АКРА до AA-(RU). Общий кредитный профиль требует осторожности.
🔹Что проверить: источники средств на погашение и условия будущих займов.
5. «ДелоПортс»: объем размещения урезан почти вдвое
Компания размещает два выпуска на 8,5 млрд руб. вместо планировавшихся 15 млрд руб.: 001Р-05 (фикс на 3 года, купон 17,05%, доходность ~18,45%, 5,5 млрд руб.) и 001Р-06 (флоатер на 2 года, КС + 3,30 п.п., 3 млрд руб.).
❗️Почему важно: рынок показал слабый аппетит к полному объему даже при привлекательных спредах для рейтинга AA-.
🔹Риски: высокая стоимость заимствований и короткий профиль долга.
🔹Что проверить: вторичные котировки (удержится ли фикс выше номинала) и адекватность спреда +330 б.п.
Главное под наблюдением:
* Оил Ресурс: ключевой стресс-тест сектора ВДО.
* Газпром капитал БО-003Р-29: устойчивость цены крупного выпуска около 100%.
* ДелоПортс: динамика торгов после урезания объема выпуска.
* Длинные ОФЗ и индекс RGBI в преддверии заседания Банка России 11 сентября.
Итог: рынок четко делится на два сегмента. Первоклассные заемщики (AAA–AA) легко привлекают десятки миллиардов в флоатерах. В сегменте ВДО нарастают риски: инвесторам стоит смотреть в первую очередь на реальный операционный денежный поток, а не на высокую ставку купона.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
FedorMorozov
25 августа в 22:19
Рассуждение на ночь: КРОНОС БО-01: может ли эмитент выкупать свои облигации с рынка?
После падения КРОНОС БО-01 в район 30–35% от номинала возникает логичный вопрос: может ли сам эмитент или связанное с ним лицо использовать обвал цены для обратного выкупа?
Сразу главное: подтверждения официального buyback сейчас нет. В раскрытии КРОНОСа я не нашёл сообщения о принятом решении приобрести собственные облигации, объявленной оферте или программе обратного выкупа. Поэтому это не факт, а гипотеза на основе объёмов торгов и экономики сделки.
Размер выпуска БО-01 — 200 млн руб., то есть 200 000 облигаций номиналом 1 000 руб.
21 августа через рынок прошло около 13 080 бумаг — 6,54% всего выпуска. Денежный оборот составил около 8,82 млн руб., количество сделок — примерно 1 935.
Средняя сделка получилась всего около 7 облигаций.
Это похоже на массовые продажи частных инвесторов мелкими пакетами. Но такая структура не исключает крупного покупателя с другой стороны: один участник может постепенно собирать тысячи небольших заявок через лимитные поручения или алгоритм.
Из обезличенной биржевой статистики определить покупателя невозможно.
Интереснее всего экономика возможного выкупа.
Если облигация стоит около 32% номинала, то для приобретения 1 млн руб. собственного номинального долга компании требуется примерно 320 тыс. руб.
Например, выкуп 10 млн руб. номинала по 32% стоил бы около 3,2 млн руб.
При этом потенциально сокращаются не только будущие обязательства по возврату номинала, но и расходы на дальнейшие купоны.
То есть при наличии свободных денег покупка собственного долга по 30–40% выглядит для эмитента экономически очень привлекательной.
Но здесь есть важное ограничение: выгодная цена ещё не означает наличие свободной ликвидности. Компания может считать сохранение денежных средств для основной деятельности и ближайших платежей более важным, чем выкуп облигаций с дисконтом.
Есть и аргумент против версии активного buyback.
Цена бумаги падала очень быстро: примерно 92% → 86% → 62% → 40% → район 30–35%.
Если бы на рынке уже присутствовал очень сильный системный покупатель, который забирает значительную часть предложения, можно было бы ожидать более заметной стабилизации цены.
Пока её не видно.
Поэтому моя рабочая версия такая:
основной оборот сейчас создают панические продажи, спекулятивные сделки и перераспределение облигаций между участниками рынка.
При этом нельзя исключать, что часть объёма постепенно собирает один крупный инвестор, кредитор, связанное лицо или сам эмитент.
Что могло бы подтвердить гипотезу обратного выкупа?
Официальное раскрытие КРОНОСа о приобретении собственных облигаций, заметное сокращение количества бумаг в обращении либо появление устойчивого крупного спроса на определённых ценовых уровнях.
Пока таких подтверждений нет.
Но сама гипотеза выглядит логичной: при цене 30–35% компания с достаточной ликвидностью получает возможность очень дёшево уменьшать собственный долг.
Поэтому сейчас имеет смысл следить не только за ценой КРОНОС БО-01, но и за объёмами торгов, количеством сделок и официальным раскрытием эмитента.
Если объёмы продолжат расти, а цена начнёт стабилизироваться без новых негативных событий, это станет дополнительным поводом проверить, не появился ли на рынке крупный системный покупатель.
Данные актуальны на 25 августа 2026 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)
FedorMorozov
25 августа в 20:31
КРОНОС БО-01: шанс на восстановление есть, но появился новый риск
Ситуация вокруг ООО «КРОНОС» остаётся крайне напряжённой. Формального дефолта по БО-01 пока нет, предыдущие купоны выплачены, бизнес продолжает работать. При этом после падения в район 30–36% бумага отскочила: утром 26 августа bid был около 44%, offer — около 46%. Это заметное восстановление, но кредитный риск никуда не исчез.
КРОНОС БО-01, ISIN RU000A10EAQ6: объём 200 млн руб., номинал 1 000 руб., купон 27%. Следующая выплата — 15 сентября 2026 года, 22,19 руб. на облигацию.
Главный риск остаётся связан с ПАО «ЕвроТранс». По данным НКР, ко II кварталу 2026 года на него всё ещё приходилось около 56% продаж КРОНОСа. Именно ухудшение положения партнёра стало одной из причин снижения рейтинга КРОНОСа 28 июля с BB+.ru сразу до B.ru, прогноз — негативный.
Но появилась важная новая деталь — факторинг.
Ранее можно было предположить, что факторинг частично защищал КРОНОС от неплатежей покупателя: фактор перечисляет деньги поставщику и дальше самостоятельно взыскивает их с дебитора.
Однако обнаружилось дело А51-7829/2026: Роял Кредит Банк предъявил требования примерно на 57,98 млн руб., среди ответчиков указывается не только ЕвроТранс, но и КРОНОС.
Кроме того, «Эксперт РА» прямо указывает, что Роял Кредит Банк в 2025 году перешёл от безрегрессного факторинга к регрессному.
Это важное изменение оценки.
При факторинге с регрессом схема может выглядеть так:
КРОНОС отгружает товар → фактор перечисляет КРОНОСу деньги → ЕвроТранс должен рассчитаться с фактором → при неплатеже фактор получает возможность предъявить требования обратно к КРОНОСу.
То есть факторинг в таком случае защищает от временного кассового разрыва, но не обязательно снимает конечный кредитный риск покупателя.
При этом утверждать, что именно спорный договор КРОНОСа был с регрессом, пока нельзя: для этого нужны условия договора или судебный акт с основанием требований. Но сочетание судебного спора и общей практики Роял Кредит Банка делает этот сценарий значительно более вероятным.
Сумма около 58 млн руб. для КРОНОСа существенна. Это примерно 23% OIBDA компании за 2025 год и около 29% размера выпуска БО-01. Поэтому если солидарная ответственность КРОНОСа подтвердится, давление на ликвидность станет заметно выше.
При этом фундаментальные показатели за 2025 год сами по себе ещё не выглядели критичными: выручка около 10,1 млрд руб., OIBDA 257 млн руб., чистая прибыль 14 млн руб., долг 27 млн руб. В I полугодии 2026 года выручка, по данным НКР, выросла ещё на 15,7%.
Но эти цифры относятся к периоду до нынешнего стресса и не показывают полностью последствия выпуска облигаций на 200 млн руб. и возможные требования по факторингу.
Поэтому сейчас для меня три ключевых контрольных точки:
1. Сможет ли КРОНОС вовремя выплатить купон 15 сентября.
2. Чем закончится спор с Роял Кредит Банком и на каком основании предъявлены требования к КРОНОСу.
3. Что покажет отчётность за III квартал после снижения зависимости от ЕвроТранса.
Моя оценка пока остаётся осторожной: шанс на восстановление есть, и отскок бумаги к 44–46% это показывает. Но судебный факторинг добавляет новый потенциальный канал давления на ликвидность.
КРОНОС пока не дефолтный эмитент. Но кредитный сигнал остаётся «Высокий риск», а главный вопрос теперь — не только сколько компания зарабатывает, а какие обязательства могут вернуться к ней по факторинговым договорам.
Данные актуальны на 26 августа 2026 года. Источники: НКР, Эксперт РА, данные арбитражного дела А51-7829/2026, раскрытие эмитента и рыночные данные.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)
$RU000A10EAQ6
RU
RU000A10EAQ6
398,9 ₽
+3,84%
FedorMorozov
25 августа в 13:07
КРОНОС БО-01: почему облигация торгуется около 32% и где главный риск
ООО «КРОНОС» сейчас выглядит как один из самых напряжённых кейсов в сегменте ВДО. Формального дефолта по собственному выпуску БО-01 пока нет, купоны выплачивались, а проверка ФНС на 25 августа 2026 года не выявила действующих решений о блокировке счетов. Но рынок оценивает риск крайне жёстко: котировка выпуска опустилась примерно к 32% от номинала.
У КРОНОСа найден один публичный выпуск — БО-01, ISIN RU000A10EAQ6, объём 200 млн руб., номинал 1 000 руб., погашение 1 февраля 2029 года. Купон — 27% годовых, по 22,19 руб. каждые 30 дней. Следующая выплата — 15 сентября 2026 года. По данным закрытого скринера на 25 августа bid был около 34%, offer — 36,4%, а модельная доходность превышала 300% годовых. При цене около 32% такая доходность — не «подарок рынка», а сигнал того, что инвесторы закладывают высокую вероятность проблем с будущими платежами или возвратом номинала.
Ключевой риск КРОНОСа — не ФНС и не прямые обязательства перед «Оил Ресурсом», а зависимость от ПАО «ЕвроТранс». НКР называет КРОНОС его ключевым операционным и стратегическим партнёром. Ранее на структуры «ЕвроТранса» приходилась почти вся выручка КРОНОСа; ко II кварталу 2026 года доля снизилась, но всё ещё составляла около 56%. Поставки шли с отсрочкой платежа, использовались факторинг, логистика и инфраструктура партнёра.
28 июля 2026 года НКР снизило рейтинг КРОНОСа сразу с BB+.ru до B.ru, прогноз негативный. Агентство прямо связало ухудшение оценки с финансовыми проблемами «ЕвроТранса», включая технические дефолты по его публичному долгу и риск дальнейшего ухудшения расчётов.
Отдельно важен технический дефолт «Оил Ресурса» по выпуску 001P-01 (RU000A10AHU1) от 21 августа 2026 года: компания не выплатила купон на 67,8 млн руб. Прямой корпоративной связи или поручительства между «Оил Ресурсом» и КРОНОСом я не обнаружил. Поэтому этот дефолт не создаёт автоматического обязательства для КРОНОСа. Но он показывает более широкий риск рынка: нефтетрейдерам с высокой зависимостью от оборотного финансирования всё сложнее рефинансировать обязательства.
Для КРОНОСа опасная цепочка выглядит так: если «ЕвроТранс» задерживает оплату, растёт дебиторская задолженность КРОНОСа; факторинговые компании могут сокращать лимиты или повышать стоимость финансирования; далее возникает кассовый разрыв и давление на расчёты с поставщиками и держателями облигаций.
По отчётности за 2025 год ситуация ещё выглядела приемлемо: выручка около 10,1 млрд руб., OIBDA 257 млн руб., чистая прибыль 14 млн руб., совокупный долг 27 млн руб. Исторический долг/OIBDA был около 0,1x, покрытие процентов — более 43x. Но эти цифры почти не отражают размещение БО-01 на 200 млн руб. в 2026 году. Даже только облигационный долг равен примерно 0,78x OIBDA 2025 года. Главная проблема при этом не абсолютный объём долга, а слабая денежная подушка, маржинальность около 3% и зависимость от крупного проблемного покупателя.
Налоговая проверка по ИНН 9731035051 на 25 августа 2026 года показала: действующих решений о блокировке счетов не обнаружено. Это позитивный факт, но он не означает полного отсутствия налоговой задолженности. Точную сумму текущего долга по ЕНС открытые данные не подтверждают.
Что сейчас важно отслеживать: выплату купона 15 сентября, свежую отчётность за 1 полугодие/9 месяцев 2026 года, размер дебиторки «ЕвроТранса», просрочку по ней, остатки денежных средств, банковский долг и доступные факторинговые лимиты.
Итог: кредитный сигнал по КРОНОС БО-01 — «Высокий риск». Дефолта самого КРОНОСа пока нет, но цена около 32% отражает уже не обычный риск ВДО, а стресс-сценарий. Ключевой вопрос — насколько быстро проблемы «ЕвроТранса» могут превратиться в дефицит ликвидности у КРОНОСа.
Данные актуальны на 25 августа 2026 года. Источники: НКР, раскрытие эмитента, Московская биржа, закрытый облигационный скринер, проверка ФНС по ИНН.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР) $RU000A10EAQ6
RU
RU000A10EAQ6
398,9 ₽
+3,84%
FedorMorozov
18 августа в 9:44
🔥Брусника: высокая доходность облигаций, но риск не низкий
Облигации «Брусники»: выпуски, долговую нагрузку, рейтинги, платежную дисциплину и статус по ФНС.
Коротко: компания сейчас не выглядит проблемным заемщиком. Продажи растут, долговые коэффициенты улучшились, рейтинги держатся на уровне A-. По проверке ФНС действующих блокировок счетов не обнаружено.
Но риски есть: большой общий долг, дорогие заимствования и технический дефолт по купону в 2025 году.
💰Финансы
По итогам 2025 года:
• выручка — 115,6 млрд ₽
• EBITDA — 44,4 млрд ₽
• чистая прибыль — 7,6 млрд ₽
В первом полугодии 2026 года продажи выросли до 56,5 млрд ₽, денежные поступления — примерно до 62 млрд ₽.
📈Облигации в обращении
Найдено 7 выпусков:
• 002Р-03 — погашение 08.11.2026
• 002Р-02 — купон 21%, погашение 28.03.2027
• 002Р-05 — купон 24,75%, погашение 03.03.2028
• 002Р-04 — купон 21,5%, погашение 23.07.2028
• 002Р-06 — купон 22,75%, погашение 10.02.2029
• 002Р-07 — погашение 11.03.2029
• 002Р-08 — купон 21,25%, погашение 06.05.2029
На 16 августа 2026 года YTM большинства выпусков — около 20–24,5%.
Самая высокая расчетная доходность была у 002Р-05 и 002Р-06 — около 24%. Такая доходность означает повышенную премию за риск.
По ликвидности лучше выглядят 002Р-08, 002Р-04 и 002Р-02: средний дневной оборот около 20–23 млн ₽. У 002Р-07 — около 11 тыс. ₽ в день.
Все найденные выпуски скринер относит к доступным неквалифицированным инвесторам.
📉Что с долгом
На конец 2025 года чистый долг составлял 174,1 млрд ₽. Около 87% заимствований компания относит к проектному финансированию.
Чистый долг / EBITDA снизился с 5,8х до 3,9х.
Чистый корпоративный долг — 28,6 млрд ₽, а его отношение к EBITDA — 0,6х.
Это плюс: основная нагрузка связана со строительными проектами. Но полностью исключать проектный долг из риска нельзя. При замедлении продаж или задержках проектов нагрузка может вырасти.
📌Рейтинги
АКРА — A-(RU) с негативным прогнозом.
НКР — A-.ru со стабильным прогнозом.
Это инвестиционный уровень, но не минимальный риск.
Проверка ФНС
Проверка проведена по ИНН 6685151087.
На 16 августа 2026 года действующих решений о блокировке счетов не обнаружено. Результат подтвержден.
Это означает отсутствие обнаруженной блокировки на дату проверки, но не гарантирует отсутствие любых налоговых претензий.
🤔Технический дефолт
6 ноября 2025 года по выпуску 002Р-04 был зафиксирован технический дефолт по купону.
По раскрытию эмитента, платеж отправили вовремя, но деньги поступили в НРД на следующий банковский день. Позже купон выплатили.
Судя по доступной информации, причина была операционной, а не связанной с нехваткой денег. Но сам факт нарушения срока платежа остается минусом.
👍Что выглядит устойчиво
Растут продажи и денежные поступления, EBITDA почти удвоилась, долговые коэффициенты улучшились, корпоративная нагрузка умеренная.
ФНС блокировок не показывает. Рейтинги остаются на уровне A-.
❗️Главные риски
• большой общий долг — 174 млрд ₽
• высокая стоимость фондирования
• зависимость от ипотеки: около 78% сделок в 1П 2026
• технический дефолт в истории
• негативный прогноз АКРА
☝️Итог
Мой информационный кредитный сигнал — средний риск.
«Брусника» сейчас не выглядит компанией на грани дефолта. Финансовые и операционные показатели улучшились.
Но высокая доходность облигаций объяснима: рынок учитывает долг, дорогие деньги, зависимость от жилищного спроса и историю технического дефолта.
Следить стоит за Net Debt / EBITDA, продажами, эскроу, рейтингами и своевременностью купонных выплат.
Рыночные данные и ФНС: 16.08.2026.
Финансовые данные: МСФО за 2025 год.
Операционные данные: 1 полугодие 2026 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)❗️
FedorMorozov
15 августа в 17:59
Облигации Whoosh: доходность до 27,9%
На 15 августа 2026 года на рынке обращаются пять выпусков облигаций операционной компании сервиса Whoosh (ООО «ВУШ», ИНН 9717068640). Доходность к погашению (YTM) находится в диапазоне 24,25–27,85%. Ключевой операционный апдейт — актуальная проверка ФНС не выявила действующих блокировок по счетам эмитента.
📌Параметры обращающихся выпусков
Все бумаги торгуются без амортизации, доступны неквалифицированным инвесторам и относятся ко второму уровню листинга Мосбиржи.
| Выпуск | ISIN | Купон | YTM | Погашение | ADTV (30 дней) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 001P-03 | RU000A109HX2 | КС + 2,5% | 27,85% | 28.08.2027 | 3,55 млн ₽ |
| 001P-05 | RU000A10E6D0 | 22,00% | 24,25% | 19.01.2028 | 2,42 млн ₽ |
| 001P-04 | RU000A10BS76 | 20,25% | 25,28% | 26.05.2028 | 29,56 млн ₽ |
| 001P-06 | RU000A10EYU8 | 22,00% | 24,66% | 12.04.2029 | 3,11 млн ₽ |
| 001P-07 | RU000A10FGU2 | 22,50% | 24,82% | 05.10.2029 | 13,20 млн ₽ |
👍Лидером по ликвидности выступает выпуск 001P-04 со среднедневным оборотом около 29,6 млн ₽, второе место занимает 001P-07 (13,2 млн ₽). В остальных выпусках вторичный оборот заметно ниже.
📈Кредитный профиль и финансовые показатели
У ООО «ВУШ» действуют кредитные рейтинги инвестиционной категории `BBB+(RU)` от АКРА и `BBB+|ru|` от НРА (оба с прогнозом «развивающийся», пересмотрены 1 апреля 2026 года).
По итогам 2025 года компания отчиталась о следующих метриках:
• Чистый долг / EBITDA: 3,69x (рост с 1,70x годом ранее);
• EBITDA кикшеринга: 3,56 млрд ₽;
• Чистая прибыль: отрицательная.
Цель менеджмента на 2026 год — снизить Net Debt / EBITDA до уровня ниже 3,0x за счет роста свободного денежного потока (FCF). В июле 2026 года эмитент без задержек полностью погасил выпуск 001P-02 , 001P-01.
❗️Оценка кредитного риска: «Средний»
Автоматический скоринг NewDB выставляет выпускам сигнал *High* из-за технических пропусков в карточке эмитента. При комплексном анализе кредитный риск оценивается как умеренный/средний:
🔹Плюсы: сильные рыночные позиции, отсутствие блокировок ФНС.
• Погашен 001P-01 RU000A104WS2 25.06.2025, 001P-02 RU000A106HB4 — 02.07.2026., прозрачная структура бизнеса.
• Факторы давления:** повышенная долговая нагрузка (3,69x), чувствительность к стоимости рефинансирования, регуляторные риски и сезонность бизнеса.
Критериев критического риска (Net Debt / EBITDA > 6x, ICR < 1x, отрицательная EBITDA) у компании не зафиксировано, однако высокая премия в доходности напрямую отражает долговые вызовы.
❗️Ближайшие события
18 августа 2026 года Whoosh планирует сбор заявок на новый трехлетний выпуск 001P-08 объемом 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном (ориентир — не выше 22% годовых).
Главными триггерами для переоценки риска остаются: динамика долговой нагрузки в отчетности за 2026 год, решения АКРА/НРА по пересмотру развивающихся прогнозов и статус банковских счетов в ФНС.
*Данные актуальны на 15.08.2026 (NewDB, Мосбиржа, АКРА, НРА). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*
FedorMorozov
28 марта
💪Безопасная парковка капитала: флоатеры с доходностью 17–20 % для неквалифицированных инвесторов. 5 вариантов со сроками погашения в 2027 года
📈Когда нужно временно разместить средства, важно найти баланс между доходностью и надёжностью. Флоатеры помогают его достичь: доходность выше депозитов и привязана к ключевой ставке (КС + X %); в подборке — эмитенты с рейтингами от А+ (Эксперт РА, АКРА, НКР);
все выпуски доступны без статуса КВАЛ.
❗️Примечание:
Если ЦБ снизил ставку сегодня, фактическое снижение доходности инвестор увидит с лагом от 1 до 3 месяцев, в зависимости от частоты выплат. До этого момента облигация продолжает платить «старый» купон, что даёт временную защиту доходности.
🔹 Совкомбанк Лизинг П18 RU000A10D7Z2 цена 1004.3 руб.
-Доходность купона (CY): около 18–19 % (КС + 3,0 %).
-Рейтинг эмитента: AA (Эксперт РА), крупный лизинговый игрок в группе ПСБ.
-Цена купона: «КС + 3,0 %», цена около 100–101 % номинала.
-Амортизация: отсутствует.
-Срок погашения: 14.10.2027.
🔹СКБ Лизинг 002Р‑04 RU000A10DTT2 цена 1029.1 руб.
Доходность купона: КС + 2,9 % → CY ~17,4–17,8 %.
Рейтинг: АА– (АКРА и Эксперт РА).
Цена купона: «КС + 2,9 %», цена около 101–102 % номинала.
Амортизация: отсутствует.
Срок погашения: 07.12.2027.
🔹Селектел 001P‑05R RU000A10A7S0 цена 1036.9 руб.
Доходность купона: КС + 4,0 % → CY около 18–18,7 %.
Рейтинг: AA– (Эксперт РА), А+ (АКРА).
Цена купона: «КС + 4,0 %», цена обычно выше номинала (≈103 %+).
Амортизация: отсутствует.
Срок погашения: 23.05.2027.
🔹АФК «Система» БО‑2Р01 RU000A10CU55 цена 991,6 руб.
Доходность купона: КС + 3,5 % → CY около 19–20 %. за счёт более низкой цены.
Рейтинг: АА– (АКРА и Эксперт РА).
Цена купона: «КС + 3,5 %», цена примерно 98–99 % номинала (небольшой дисконт).
Амортизация: отсутствует.
Срок погашения: 16.09.2027.
5. Селигдар 002Р‑04 RU000A10DTA2 цена 1008 руб.
Доходность купона: КС + 4,5 % → CY почти 20 %.
Рейтинг: А+ (Эксперт РА и НКР).
Цена купона: «КС + 4,5 %», цена около 100–101 % номинала.
Амортизация: отсутствует.
Срок погашения: 06.12.2027.
Флоатеры сейчас дают высокую доходность, но важно смотреть не только на формулу купона, а и на цену. Бумаги, которые торгуются сильно выше номинала (102–104%), уже частично «съели» доходность — на практике она выходит ниже заявленной.
FedorMorozov
22 марта
💸 от 20-30%+ купон без «головной боли🤔»
5 выпусков под «держать до погашения»
Часто спрашивают:
«Дайте облигации с доходностью от 20%, частыми выплатами и без сложных конструкций».
Собрал 5 выпусков, где:
— купон ~20%+
— нет амортизации (или минимальная)
— можно держать без постоянного контроля оферт
👇 Поехали:
🚗 Делимобиль 001Р-06 $RU000A10BY52 - 911руб.
Купон: КС + спред (~20–21,5%)
Выплаты: ежемесячно
Погашение: 06.2028
Фишка: торгуется ниже номинала → YTM может быть выше 25%+
Риск: средний (каршеринг, чувствителен к экономике)
🚛 Бизнес Альянс 001Р-04 $RU000A107QM0 - 950 руб.
Купон: 20% фикс
Выплаты: ежемесячно
Погашение: 01.2027
Фишка: простой фикс без формул
Риск: выше среднего (ВДО, слабая ликвидность)
🍋 Лайм-Займ 04 $RU000A107795 - 580 руб.
Купон: 20% фикс
Выплаты: ежемесячно
Погашение: 10.2026
Фишка: короткий срок → быстрое высвобождение денег
Риск: высокий (МФО)
🏗 ТД РКС 002Р-04 $RU000A108RK0 - 953 руб.
Купон: 20%
Выплаты: квартально
Погашение: 2027
Фишка: цена около номинала → стабильная доходность
Риск: выше среднего
🏦 АСВ БО-02-001Р $RU000A1089L0 -817руб.
Купон: 20%
Выплаты: квартально
Погашение: 04.2027
Фишка: цена ниже номинала → YTM ~23–25%
Риск: уточняйте эмитента (важно!)
⚠️ ВАЖНО
Это не «лёгкие деньги».
Доходность более 20%+ = это всегда риск.
— Это сегмент ВДО
— Рейтинги обычно BB и ниже
— Возможны просадки цены
— Ликвидность ограничена
👉 В отдельных кейсах возможны реструктуризации и дефолты
💼 Как использовать
— не более 10–20% портфеля в ВДО
— минимум 3–5 выпусков
— не заходить «на всё» в одну бумагу
Вот аккуратно и «по-взрослому», но простым языком 👇
🤔Итог:
Если нужна высокая текущая доходность — такие бумаги дают стабильный денежный поток (cash-flow).
Но это не замена ОФЗ, а отдельный, более рискованный сегмент.
*Cash-flow — это движение денег в компании: сколько средств реально поступает (от клиентов за товары или услуги) и сколько уходит (на зарплаты, аренду, закупки и другие расходы).
Проще говоря — показывает, прибавляются деньги в бизнесе или заканчиваются.
RU
RU000A10BY52
911,7 ₽
+0,36%
RU
RU000A107QM0
950 ₽
+1,55%
RU
RU000A107795
579,9 ₽
-14%
RU
RU000A108RK0
953,1 ₽
+2,85%
RU
RU000A1089L0
816,82 ₽
-36,47%
FedorMorozov
19 марта
📊 МКАО Воксис 001Р-01 —выпуск $RU000A10DCE0 доходность 21% цена 1018р: стоит ли риск?
❗️На первый взгляд — вкусно: высокий купон, короткий срок. Но внутри есть нюансы.
📌Что по параметрам:
Купон — 21% годовых (ежемесячно)
Цена — около 101–102%
Доходность — ~21–22%
Погашение — октябрь 2027
Объём — 300 млн ₽ (малый выпуск)
👉 Уже видно: доходность выше средней по BBB+
❗️Что настораживает:
Главное — это долг.
Net Debt / EBITDA ≈ 6,5x
Для BBB+ это много (норма ~3–4)
Покрытие процентов ≈ 2,3x
То есть запас прочности есть, но небольшой
Также компания зависит от рынка:
👉 нужно регулярно рефинансировать долг
👉 при сложном рынке это становится риском
И ещё момент — это холдинг
Выручка по РСБУ может быть нулевая, но это нормально (деньги идут через дочерние компании)
Важно понимать:
Отрицательный денежный поток — не всегда плохо
В таких моделях это часто связано с ростом бизнеса
Но:
👉 это усиливает зависимость от фондирования
Как оценивать риск:
Это не мусорная бумага
Рейтинг BBB+ — инвестиционный уровень
Но:
👉 риск выше среднего внутри этого сегмента
Сравнение по рынку:
Доходность ~21% — это сейчас середина рынка для подобных рисков
То есть:
❌ это не “супердешево”
❌ но и не перегружено
Вывод:
Купон 21% не перекрывает реальные риски. Справедливая доходность должна быть 24–26% с учётом структуры долга.
Это бумага не для всех
Подойдёт если:
✔ хотите доходность 20%+
✔ готовы к умеренному риску
✔ держите небольшую долю в портфеле
Не подойдёт если:
❌ консервативный портфель
❌ нужна максимальная надёжность
Итог:
Воксис — типичный представитель “повышенного риска внутри BBB+”
Не катастрофа, но и не спокойная история
👉 брать можно, но аккуратно и не на всю котлету
RU
RU000A10DCE0
1 018 ₽
-1,03%
FedorMorozov
17 марта
🏦ПКО «ПКБ» 001Р-10 — качественный флоатер, но уже без вау-премии
💼НАО ПКО «ПКБ» выходит на размещение с выпуском серии 001Р-10. Сбор заявок прошёл 17 марта, размещение запланировано на 20 марта 2026 года. Объём выпуска — 1 млрд рублей, номинал одной облигации — 1 000 рублей, срок обращения — до 4 марта 2029 года. Бумага размещается по цене 100% от номинала, купон плавающий, с ежемесячной выплатой.
❗️Ключевой момент по выпуску: финальный ориентир купона был зафиксирован на уровне ключевая ставка Банка России + 350 б.п. При ключевой ставке 15,50% это даёт стартовый ориентир доходности около 19,0% годовых. Ранее в рыночных обзорах встречался маркетинговый диапазон до +400 б.п., но на финале книга сузилась.
📈Конструкция выпуска защитная: купоны ежемесячные, амортизация начинается только в конце жизни бумаги — по 20% номинала в даты 32–36 купонов. Оферта — call (по усмотрению эмитента), оферты инвестора (put) нет*. Это делает выпуск удобным для тех, кто хочет держать бумагу до погашения и получать регулярный денежный поток, но стоит учитывать: досрочный выкуп возможен только по инициативе эмитента, а не инвестора..
💼Сам эмитент смотрится крепко для своего сектора. У ПКБ рейтинг ruA- со стабильным прогнозом от «Эксперт РА» и A.ru со стабильным прогнозом от НКР. Оба агентства отмечают сильные рыночные позиции, высокую рентабельность и адекватную долговую нагрузку, но отдельно указывают на отраслевую специфику и умеренную ликвидность.
📌По НКР, коэффициент достаточности капитала на конец 2025 года составил 0,41 против 0,37 годом ранее. При этом коэффициент абсолютной ликвидности составил 0,38, текущей ликвидности — 0,41. Это важная комбинация: бизнес прибыльный и масштабный, но бумагу всё равно нужно воспринимать как выпуск отраслевого эмитента, а не как квазигосисторию.
☝️Итог по выпуску такой: ПКБ 001Р-10 — это добротный флоатер для умеренного инвестора, которому нужен купон выше ОФЗ и защита от сценария «ставки останутся высокими дольше ожиданий». Бумага выглядит качественно по кредиту, но после сужения спреда уже не выглядит сверхщедрой по премии. Этот актив стоит рассматривать как часть сбалансированного портфеля — он ценен своей стабильностью, а не перспективой резкого роста.
*аналогия: call — «эмитент может вас выгнать», put — «вы можете уйти сами».
не иир
